浙江眾成包裝材料股份有限公司是一家主要從事功能性、環保型熱收縮包裝材料--POF熱收縮膜的研發、生產和銷售的公司。公司產品包括POF普通型膜、POF交聯膜和POF高性能膜等3大類8個系列。公司產品廣泛應用于各類食品、飲料、日用品、化妝品、文教用品、圖書音像制品、醫藥品、電子產品、工藝品、通訊器材、五金工具等產品的外包裝，以及各類輕小型產品的集合性包裝。公司是我國POF熱收縮膜生產制造行業的領軍企業,品牌知名度廣。

一、股東

　　控股股東是陳大魁。

（二）股東股份公告

二、財務指標

（一）重要指標

　　1、凈利潤從13年到2015年，業績是負增長。2015年的凈利潤增長率是12.56%，2016年的凈利潤增長率是268%，大幅增加。2、每股收益，從2013年到今天，0.19、0.07、0.08、0.02，總體是呈現下跌的走勢。3、2013年到今天，每股凈資產，分別是6.22、3.07、1.56、1.54，總體呈現下跌趨勢。

（二）其他財務分析

1、常用指標

　　市盈率是160.75倍，市凈率是11.22倍。

2、投顧分析

　　低杠桿、高投資、爆發潛力

　　該公司近三個季度均有使用大量資金購建固定資產或長期資產的舉動，在這種持續高投資的背景下，其凈債務占總資產的比重卻極低，表明其財務杠桿較低，投資安全邊際較高；

投顧建議：中長線投資者對該股后市可持樂觀態度。

3、行業周期分析

　　行業收益水平略高于歷史，行業估值水平低

　　該股所屬行業當前收益水平略高于歷史平均，表明該行業整體盈利能力有所提高。與此同時，行業估值水平處于歷史低位，安全邊際較高。隨著盈利能力的提升，行業估值水平也將向合理水平回歸。投顧建議：中長線投資者對該股后市可適當持樂觀態度。

三、經營分析

（一）招股說明書涉及的風險

1、主要原材料價格波動風險 

　　公司生產經營所需的主要原材料包括線性低密度聚乙烯、共聚聚丙烯。報告浙江眾成包裝材料股份有限公司首次公開發行股票招股說明書摘要期內，線性低密度聚乙烯、共聚聚丙烯的合計采購成本占公司主營業務成本的比例分別為 84.85%、80.32%、73.01%、78.83%。作為石油化工行業的下游產品， 線性低密度聚乙烯、共聚聚丙烯的價格隨著國際原油價格的大幅波動而波動，公司原材料采購成本也隨之發生較大幅度的波動。盡管公司采取了多種措施，包括提高生產效率、降低生產成本、貫徹“差異化”經營策略等，不斷削弱原材料價格波動對公司經營業績的負面影響，成功克服了 2008 年下半年國際金融危機爆發以來國際原油價格的大幅波動而帶來的經營困難，但公司仍然存在主要原材料價格短期內大幅波動帶來的經營風險。 

2、供應商集中風險 

　　公司生產經營所需主要原材料線性低密度聚乙烯、共聚聚丙烯主要向 DOWCHEMICAL PACIFIC LIMITED（中文名稱：陶氏化學太平洋有限公司，以下簡稱“陶氏化學”）和 BASELL ASIA PACIFIC LIMITED（中文名稱：巴賽爾亞太有限公司，以下簡稱“巴賽爾”）采購取得。報告期內，公司向上述兩家供應商采購的金額占原材料采購總額的比例分別為 84.54%、90.21%、73.48%、83.24%。雖然原材料的集中采購降低了公司的采購成本，確保了材料品質的穩定性，但仍不排除公司主要供應商由于重大生產事故、戰亂、自然災害等不可預測因素的影響導致本公司原材料出現臨時性短缺的風險。 

3、產品結構單一風險 

　　公司目前的主導產品是 POF 熱收縮膜，近三年及一期，POF 熱收縮膜產品銷售收入占公司營業收入的比例分別為 95.27%、97.88%、97.75%、99.63%。POF 熱收縮膜屬于新型環保型包裝材料，市場需求仍處于成長期，在部分領域正逐步替代聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等熱收縮包裝材料，成為包裝用熱收縮薄膜市場發展的主流之一。公司是國內產品應用范圍最廣、產品品種最全的 POF 熱收縮膜行業龍頭企業，具有較好的抵御行業波動風險的能力。即便如此，作為日常生活用品的包裝物之一，若 POF 熱收縮膜的需求受下游行業景氣度、原材料價格波動等因素影響出現不利變化，仍將直接導致公司營業收入的減少，公司存在產品結構較為單一的風險。 

（二）主營業務 

　　公司所屬行業為包裝用塑料薄膜制造業，公司主要從事功能性、環保型熱收縮包裝材料——POF 熱收縮膜的研發、生產和銷售，產品包括 POF 普通型膜、POF交聯膜和 POF 高性能膜等 3大類 8個系列。 

　　POF 熱收縮膜全稱多層共擠聚烯烴熱收縮膜，屬于功能性包裝薄膜，具有環保、收縮率高、貼體效果好、透明度高、韌性好、熱封強度好等特點，目前廣泛應用于各類食品、飲料、日用品、化妝品、文教用品、圖書音像制品、醫藥品、電子產品、工藝品、通訊器材、五金工具等產品的外包裝，以及各類輕小型產品的集合性包裝，是目前國際上最為流行的環保型熱收縮包裝材料之一，通過 SGS檢測，其環保衛生指標符合美國 FDA 標準。 

　　觀察2014年度，2015年度，POF膜在主營收入的占比分別是87.6%、88%，POF占主營收入比重過大，盈利產品單一。

（三）競爭優勢 

　　作為我國 POF 熱收縮膜生產制造行業的領軍企業，眾成包裝以“贏在領先”為發展理念，“高端化、差異化”為經營方針，形成了規模大、性價比高、質量優、品種全、客戶質量好、品牌知名度廣等諸多競爭優勢。 

1、行業地位突出，規模優勢明顯 

　　眾成包裝是我國較早進入 POF 熱收縮膜生產領域的企業之一，先發優勢明顯。經過多年的發展，公司已成為我國最大的 POF 熱收縮薄膜生產企業，目前的年生產能力為 2.1 萬噸。2009 年，公司國內市場占有率為 12.01%，排名國內同行業第一位；全球市場占有率為 5.36%，占據全球同行業第二位，僅次于美國希悅爾公司，行業地位突出，規模優勢明顯。 

2、通過設備自制強化成本控制，產品性價比高 

　　自成立以來，眾成包裝一直注重成本控制，不斷致力于生產設備的改造及自制。報告期內，公司研發并自制了多條生產線及生產設備，其中聚烯烴熱收縮膜生產線、電子束交聯塑料管膜多管導向裝置等 8項設備方面的研發成果獲得了國家專利。 

　　目前，公司 15 條聚烯烴熱收縮膜生產線全部為自主研發、制造。通過設備研發及自制，公司不僅大幅降低了設備采購成本（設備自制成本僅為購買成本的50%左右），提高了生產線運轉速度，更結合產品配方、技術參數等要求，將設備和工藝緊密結合，大幅提高了產品成品率和生產效率，降低了產品成本。目前，公司產品價格比美國希悅爾公司和法國 BOLLORé公司的同類產品低 30%左右，產品性價比優勢明顯。 

3、通過工藝創新提升產品品質，產品質量優 

　　作為我國 POF 熱收縮膜行業的領跑者，公司長期以來一直注重自主創新能力的培育。報告期內，公司通過自主研發的電子交聯技術、膜卷劈邊技術等非專利技術提升了產品熱封強度、收縮率、拉伸強度等技術指標，更利用自主研發的熱輥預定型技術、三泡法熱收膜生產技術解決了收縮率和收卷張力等行業難題，產品品質達到國內領先水平。 

　　2007 年，公司被科學技術部火炬高新技術產業開發中心認定為國家火炬計劃重點高新技術企業；2009 年，公司 8 項產品被浙江省科技廳認定為省高新技術產品。 

4、通過新產品研發豐富產品系列，產品品種全、結構優 

　　公司在長期的經營過程中堅持“贏在領先”的發展戰略，經過多年的實踐積累和新產品研發，產品系列日益豐富。目前，眾成包裝產品包括 POF 普通型膜、POF 交聯膜和 POF 高性能膜 3大類 8個系列，成為全球熱收縮膜產品系列最豐富的產品提供商之一，極大方便了客戶的采購。與此同時，公司堅持“高端化、差異化”的經營方針，持續加大技術開發投入，不斷推出高端產品和新產品，公司產品結構日趨優化。 

5、客戶質量好 

　　公司的客戶分布于多個下游行業，與公司長期合作的客戶多數是行業中的領先企業，包括康師傅、統一、華龍今麥郎、喜之郎、旺旺集團、雀巢公司、蒙牛、 味全、香飄飄、紅雙喜、金派文具、鳳凰文化用品、諾基亞、梅塞德斯?奔馳、昆山偉業、蘇州維信、九芝堂、三九集團、交大昂立、上海印鈔有限公司、南昌印鈔有限公司、北京中科彩、宜家、金紅葉等國內外知名客戶。上述行業領先企業的信譽良好，其本身發展迅速，業務不斷增長，使得本公司業務穩定，且增長潛力大。同時，上述行業領先企業具有很強的質量意識，在選擇產品的時候，首要考慮的因素是質量和品牌而非價格。公司將目標客戶定位于這些大客戶，貫徹“差異化”經營策略，不僅有效地避免了低價惡性競爭，還極大地提升了品牌影響力，逐步擴大和強化本公司的品牌優勢。 

6、品牌知名度廣 

　　公司擁有卓越的品牌優勢和領先的市場地位，在行業內擁有良好的聲譽，屢獲殊榮，所使用的“”商標，在國內外客戶中享有較高的品牌知名度和美譽度。目前，公司產品銷售中 50%左右使用自有品牌，其中銷往德國、比利時、意大利、荷蘭等高端市場的產品均使用“”商標。2008 年，公司獲得浙江省名牌產品稱號，公司“”商標被評為浙江省著名商標；2010 年，公司取得浙江省知名商號稱號。公司充分利用自身擁有的品牌優勢，積極拓展市場，在新老客戶中樹立起了良好的市場形象。 

（四）市場開拓風險 

　　公司行業地位突出。2009 年，公司國內銷售量約占國內消費總量的比例為12.01%，位居國內同行業第一；公司銷量占全球消費總量的比例為5.36%，位居 全球同行業第二。 

　　雖然公司行業地位突出，但 POF 熱收縮膜行業競爭較為激烈，行業的發展呈現材料輕薄化、使用安全化、品種多樣化、服務專業化、產品高端化的特征。公司需要引領和順應行業發展趨勢，不斷提高技術水平和產品性能，否則公司將面臨市場份額被其他競爭對手擠占的市場競爭風險。 

　　盡管公司近年來在國內和國際市場開拓的過程中，依靠產品性價比優勢，與行業知名的國際經銷商建立了良好穩定的合作關系。但是，隨著國內市場競爭的日趨激烈和公司海外市場的不斷拓展，如果公司在產品開發、質量控制、交貨環節不能滿足客戶需求，則存在現有客戶或經銷商轉向其他廠商采購的風險。此外，如果公司主要國外客戶或經銷商所在國政治、經濟、貿易政策等發生重大變化，亦將對本公司的經營產生一定影響。 

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免責申明：本文涉及信息、數據以及觀點，僅供參考，不構成買賣之依據，使用前請核實，風險自負。（股市有風險，入市需謹慎）