關于股指“瘋牛行情”的理解。2014年11月底開始的國內股指“瘋牛行情”是全球資本市場關注焦點，牛市的演繹方式超越了絕大多數人的想象空間，再次體現了跟隨趨勢的重要性和與趨勢為敵的恐怖，相比于股民“滿倉踏空”的無奈，股指期貨的“逆勢做空”者或許只能用“悲慘世界”來形容，這一期間期貨杠桿交易的雙刃劍特性發揮的淋漓盡致。

　　期貨研究的目的在于發現趨勢和行情觸發臨界點，趨勢決定著中長期盈利空間，行情觸發臨界點的把握，則很大程度上決定著趨勢單能不能拿得住，不同的入場點對期貨投資者的心理影響是截然不同的。對于本輪股指“瘋牛行情”而言，觸發點是央行11月21日的意外降息，定向到全面寬松壁壘的消除顯著提升了新常態下貨幣政策的想象空間；而券商等金融股估值基本處于歷史低位和對貨幣政策的高敏感性是其暴漲的基礎，指數的行業權重結構是金融股引爆指數行情的根基，融資杠桿交易是放大趨勢空間的資金來源。

　　因此本輪股指“瘋牛行情”是有其基礎所在的，但暴漲的演繹格局則不具有持續性，目前點位下不具備趨勢性做多股指的安全邊際。尤其值得注意的是，統計局對13年GDP數據的修訂和15年GDP目標調降至7%的大概率事件，很可能明顯減緩貨幣政策進一步寬松的步伐，降準降息預期短期內或難兌現；但值得注意的是，在經濟下行壓力下，調低GDP只是減緩政策寬松的力度和速度，不改變寬松方向，股市趨勢性上漲的核心邏輯仍在；相應的，雖然股市快牛不具備可持續性，但經過階段性調整后慢牛行情依然可期。

　　總體來說，新常態下，股指對經濟數據強弱的敏感度逐步鈍化，上漲驅動力將主要來自利率、原材料等成本下降、新經濟逐步擴張成熟和舊經濟并購重組產業升級等。而股指價格和合理價值的偏離，可借用德國投資大師安德烈?科斯托拉尼的絕妙比喻：“有一個男子帶著狗在街上散步，這狗先跑到前面，再回到主人身邊。有時候卻又落在主人后面。接著，又跑到前面，看到自己跑得太遠，又折回來。整個過程，狗就這樣反反復復。最后，他倆同時抵達終點，男子悠閑地走了一公里，而狗走了四公里。”

　　關于宏觀研究的交易理解。期貨研投體系中，宏觀研究是“定大勢”最基礎一環，其在不同階段其對不同品種交易的指導意義是不同的，通常來說，當宏觀經濟波動起伏劇烈或面臨周期性拐點時，宏觀經濟是風險投資中主導因素，各品種趨勢多數呈現一致性，所不同的只是收益率彈性高低；但在宏觀經濟運行和政策變化幅度平穩時，宏觀經濟對交易的指導意義更多是長期趨勢的定性，對短期波動指導意義不強。

　　目前我國宏觀環境處于經濟有內生下行壓力但有政策托底減緩降杠桿進程的運行狀態，這種狀態對期貨各品種的影響是不同的，相對來說，新常態下工業品波動對經濟數據更敏感，股指和債券波動對貨幣政策更敏感，農業品對通脹預期更敏感。對于工業品尤其是與房地產和制造業相關的品種而言，趨勢上或處于下行空間收窄的熊市末期階段，在下行通道中可能出現的階段性反彈行情一般不是由需求擴張推動而是供給層面改善所致，其持續性與供給改善是短期行為還是中期行為有關；同時經濟下行過程中的政府托底行為也制約其破位大幅下行空間，因此趨勢上應以波段操作為主，適時止盈，不適合做長期持有。